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賣衛生巾有多賺錢？沒有概念？一家做衛生巾企業的《招股書》告訴你。

最近，以研發、生產和銷售衛生巾、紙尿褲為主營業務的重慶百亞衛生用品股份有限公司（下稱“重慶百亞”）準備沖擊IPO，如果成功，那就是A股中的“衛生巾第一股”。

不過，這并不是重慶百亞第一次嘗試登陸資本市場。

2010年下半年，重慶百亞實際控制人馮永林就曾搭建紅籌模式，開始籌備香港上市，歷時5年都沒有成功；2016年2月拆V準備回A，然而，命運多舛，2016年8月，其IPO“中止審查”；2017年7月21日再度遞交《招股書》，距離上市終于只剩臨門一腳。

拳頭產品“自由點”毛利率達60%重慶百亞作為重慶衛生巾龍頭企業，至今發展已余24年，旗下品牌“自由點”更是在川渝兩地的各大連鎖超市隨處可見。

那這“拳頭產品”究竟給重慶百亞帶來的多大利益？據招股書披露，重慶百亞2014-2016年衛生巾產品毛利率分別為52.61%、53.45%和56.6%，其中，由蔡卓妍、范冰冰以及汪東城等當紅明星代言的主打產品“自由點”系列，毛利率更是高達61.58%、60.43%和62.66%，遠高于業內恒安國際公司（旗下品牌：七度空間、安爾樂、安樂）整體毛利率的48.78%。

圖片來源：招股說明書如此高的毛利率，那么“自由點”的成本是多少？野馬財經（微信公號：ymcj8686）注意到，重慶百亞的衛生巾售價格處于逐年攀升的狀態，其中2014-2016年每片平均價格為0.29元、0.3元和0.32元，而“自由點”系列產品的平均售價為每片0.43元、0.42元和0.44元。

不過，這并不是消費者能買到此產品的最終價格。

圖片來源：招股說明書一位來自成都的江女士告訴野馬財經（微信公號：ymcj8686），她在“天貓旗艦店”購買過“自由點”的衛生巾，單包八片的的售價約為10元左右，平均每片約為1.25元，而附近便利店及超市的價格相對更高一些。

事實上，重慶百亞超過70% 的收入都是由衛生巾類產品貢獻，其余主營業務收入為紙尿褲類產品（好之）。

招股書顯示，2014-2016年，重慶百亞來自衛生巾的收入分別為4.56億元、5.19億元和5.47億元，占主營業務收入的73.05%、75.02%和74.04%。

而“自由點”系列產品的收入分別為3.22億元、3.95億元、4.34億元，占同期主營業務收入的51.53%、57.06%和58.8%。

無論在研發還是生產、營銷上，重慶百亞都在向高毛利率的“自由點”傾斜。

不過雖然營收較高，但重慶百亞的凈利潤表現卻差強人意。

數據顯示，重慶百亞2012年至2016年分別為6710.63萬元、8600.71萬元、6038.05萬元、6771.37萬元和7115.95萬元。

募集3.47億元 77%來擴張產能隨著生活水平的提高，健康生活意識不斷加強，女性消費者對衛生巾在多功能需求的不斷提高，定位和生產營銷上帶有傾向性的“自由點”系列產品，恰好切中這一市場需求，而大批量的供給直接導致的就是產能不足。

數據顯示，2014年至2016年，“自由點”為公司銷售收入貢獻占比由73.05%上升至74.04%。

與此同時，公司另一衛生巾品牌“妮爽”銷售收入占比由21.52%下滑至15.24%。

圖片來源：招股說明書由于“自由點”衛生巾的產量和銷量均持續提升，也給產能造成相應壓力。

招股書顯示，2012年開始，部分產品生產線滿負荷生產，重慶百亞不得已相繼新投入三條生產線，依然無濟于事。

重慶百亞稱，此次上市融資后的2.67億元資金擬投入擴建項目，其中部分資金將用于購置五條自由點衛生巾生產線，以彌補公司衛生巾產能不足的問題。

因此，重慶百亞也向野馬財經表示，公司上市工作正在持續有序的推進中，也在一直積極得與監管部門進行溝通。

品牌單一、銷售區域集中存隱憂野馬財經（微信公號：ymcj8686）注意到重慶百亞有超過一半的收入來自川渝地區，2014年-2016年占比為54.79%、56.30%和59.10%。

重慶百亞有超過一半的收入來自川渝地區，2014年至2016年，具體占比均達54%以上。

不過，公司衛生巾產品在全國市場份額并不樂觀。

據尼爾森數據統計，2016年，恒安國際生產的七度空間、安爾樂、安樂三大品牌，銷售額占據全國商超市場的27.04%，位列第一。

而重慶百亞旗下自由點、妮爽品牌則僅占2.9%，排第七位。

兩者市場份額相差9倍左右。

如何走出“四川盆地”切分更多市場蛋糕，重慶百亞需要做出更多努力。

 銀河證券董先生對野馬財經表示，重慶百亞確實具有較大的成長空間，但是也存在一定的發展阻力因素，目前，重慶百亞銷售區域范圍尚小，盈利空間上會有一定限制，如果打算進軍全國市場，品牌影響力不足。

重慶百亞也意識到了這塊短板，也在全國范圍內鋪設銷售網點。

截至2016年12月31日，重慶百亞除去川渝地區的經銷商已達406家，同比增長47.63%。

公司《招股書》顯示，將在募集資金中拿出5963萬元用于營銷網絡建設，加大目前并非公司主要銷售區域的華北地區、華南地區等市場的滲透。

除了品牌單一和銷售區域較為集中的風險外，公司還存在一定的財務風險。

應收賬款方面，2014年-2016年重慶百亞的應收賬款為3322.12萬元、4907.11萬元、4162.39萬元，占同期總資產比重的6.98%、7.70%和5.61%。

另外，公司的應收賬款賬齡較短，截止2016年年末公司1年以內應收賬款賬面余額占比為97.26%。

看來，“衛生巾第一股”面對的挑戰還不少，路漫漫其修遠兮，還需上下再求索。

不過，你究竟為這家公司的上市之路貢獻了多少衛生巾？

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